http://www.bibliotekar.ru/biznes-35/58.htm
Почему в марте 1994 года японская иена стоила меньше 1 цента США, а германская марка — 59 центов? Как устанавливаются обменные курсы валют? Сегодня — иначе, чем четверть и полвека назад. Только на протяжении этого столетия сменились три валютные системы: золотой стандарт, затем золотовалютный стандарт н, наконец, сегодня — система плавающих валютных курсов, к которой движется и Россия.
Золотой стандарт был введен в большинстве стран, в том числе в России, в конце прошлого столетия и господствовал в мире вплоть до 30-х годов нынешнего. При такой системе официально устанавливалось золотое содержание национальных валют (курс их обмена на золото). Например, в 1897 году золотое содержание российского рубля было определено в 0,774234 г золота. Правительства брали на себя обязательство производить обмен своих валют на золото. Чтобы такая система работала, необходимо было поддерживать жесткое соотношение между золотым запасом страны и ее внутренним денежным предложением. Для этого разрешался свободный экспорт и импорт золота. Исходя из золотого содержания национальных валют устанавливались и их курсы по отношению друг к другу. Золотое содержание доллара США было установлено, например, в 23,22 грана золота, английского фунта — в 113 гранов, т. е. в 4,87 раза выше. Отсюда определяется курс фунта по отношению к доллару: 1 фунт равен 4,87 долл.
Большинство стран отказались от золотого стандарта во время депрессии 30-х годов. С 1944 года вступила в силу золотовалютная система, иначе именуемая бреттонвудсской (по названию города в США, где было заключено соглашение о ее создании). Эта система также устанавливала фиксированные курсы валют, но не через определение их золотого содержания, а через установление их твердого курса по отношению к так называемым резервным валютам, основной из которых стал доллар США. Дело в том, что к концу второй мировой войны основная часть золотого запаса западного мира оказалась сосредоточенной в США, чья валюта считалась наиболее устойчивой и была принята за своего рода стандарт, по отношению к которому и устанавливались курсы других валют. Страны-участницы бреттон-вудсской системы брали на себя обязательство поддерживать этот курс, а США — осуществлять обмен доллара на золото из расчета 35 долл. за 1 тройскую унцию.
При такой схеме даже страны, не располагавшие собственным золотым запасом, получали возможность устанавливать «золотое содержание своей денежной единицы. Например, обменный курс мексиканского песо составлял 12,5 песо за 1 долл., французского франка — 5 франков за 1 долл. Поскольку доллар обменивался на золото из расчета 35 долл. за унцию, то, соответственно, и 175 французских франков (5 X 35 = 175), и 475,5 мексиканского песо (12,5 х 35 = 475,5), приравнивались к 1 унщш золота. Через обменные курсы национальных валют к доллару устанавливались и прочие валютные курсы. Поскольку 1 долл. приравнивался к 5 франкам или 12,5 песо, то, соответственно, курс франка по отношению к песо устанавливался в размере 1 франк равен 2,5 песо (5: 12,5 = 1:2,5).
Поддержание стабильности валютных курсов входило в задачи созданного также в 1944 году Международного валютного фонда (МВФ). За счет взносов стран-участниц бреттон-вудсской системы формировался специальный фонд, из которого предоставлялись кредиты тем государствам-членам, которые испытывали финансовые трудности. Так, например, страна с отрицательным сальдо торгового баланса использовала полученный долларовый кредит для покрытия дефицита, поддерживая фиксированный курс обмена своей валюты на доллары. Правда, МВФ наделялся полномочиями изменять валютные курсы стран-участниц в случае длительных финансовых затруднений.
Золотовалютная система просуществовала более четверти века. В 1971 году США объявили о своей неспособности осуществлять в дальнейшем обмен доллара на золото, что означало распад всей системы.
На смену ей пришла новая система — плавающих валютных курсов. Смысл ее состоит в том, что курсы валют определяются исходя из соотношения спроса и предложения, подобно курсам ценных бумаг на фондовых биржах. Если спрос, например, на германские товары за рубежом растет, то вместе с ним растет и спрос на германские марки для оплаты этих сделок. Если при этом германский импорт, а значит, и предложение марок для обмена на другие валюты не увеличиваются в равной степени, то в результате спрос на марки превысит их предложение и цена, или курс, германской марки пойдет вверх по отношению к другим валютам. Аналогично, если импорт Венесуэлы превышает ее экспорт, то предложение боливаров на валютных рынках будет превышать спрос на них и курс боливара начнет падать.
Сразу оговоримся, что хотя система плавающих валютных курсоз и является сегодня господствующей, далеко не все страны отпускают свои валюты в абсолютно «свободное плавание». Так, в 1979 году в рамках ЕС была создана европейская валютная система, устанавливавшая паритет, или курс каждой из валют стран ЕС по отношению к другим. Их валюты могли колебаться вокруг этого курса в пределах нескольких процентов. Если колебания курсов грозили выйти за очерченные пределы, производилось изменение официального курса данной валюты Центральным банком — при согласовании с другими странами. Изменение официального курса в сторону повышения называется ревальвацией, в сторону понижения — девальвацией. Иногда эти термины понимают шире — как любое изменение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран, тем более что с 1993 года колебания курсов валют стран ЕС разрешены в столь широких пределах (плюс-минус 15%), что и их «плавание» становится практически свободным.
Кроме того, более 90 государств-членов МВФ используют так называемую систему связанных валютных курсов, т.е. просто «привязывают» при помощи определенного соотношения свою валюту к одной из основных «плавающих», чаще всего к американскому доллару.
Считается, что система плавающих валютных курсов обладает по крайней мере одним бесспорным преимуществом по сравнению со своими предшественницами. Теоретически она позволяет исправлять дефициты торговых балансов без вмешательства правительств. Каким образом этот механизм работает, рассмотрим на примере.
Пусть торговля США и Мексики сбалансирована: экспорт уравновешивает импорт. Валютный курс при этом равен 1 долл. за 200 песо. Теперь предположим, что в результате наращивания нефтедобычи в странах Ближнего Востока произошло сокращение экспорта нефти из Мексики в США. Мексиканский экспорт в США сократился, а импорт остался прежним. Во внешнеторговом балансе Мексики возник дефицит. Это приведет к тому, что спрос на доллары на валютных рынках в Мексике превысит их предложение. Поэтому цена доллара начнет расти, а цена песо падать — до тех пор, пока не установится новое соотношение, уравновешивающее спрос и предложение этих валют, например 1 долл. равен 400 песо.
При этом американские потребители обнаружат, что товары, импортированные из Мексики в США, подешевели в два раза, туристические поездки в Мексику стали также намного доступнее. Спрос на мексиканские товары и услуги в Америке возрастет. Одновременно для жителей Мексики американские товары подорожают вдвое и, соответственно, спрос на них упадет. В итоге экспорт из Мексики в США возрастет, а экспорт из США в Мексику сократится. Возникнет новое состояние равновесия во внешнеторговом обмене между двумя странами, при котором обменный курс валют, скорее всего, вернется к прежнему соотношению, когда экспорт и импорт были сбалансированы, а именно, 1 долл. равен 200 песо.
Таким идеальным образом система плавающих валютных курсов должна работать без вмешательства со стороны правительств отдельных стран. Но правительства обычно не сидят сложа руки. Чтобы избежать резких колебаний курсов своих валют, они периодически осуществляют так называемые валютные интервенции. При падении курса своей валюты они покупают ее на средства специальных государственных фондов, при росте курса национальной валюты, наоборот, продают ее на валютных рынках.
Усилия правительств по регулированию своих валютных рынков часто сталкиваются с серьезными препятствиями. Значительная часть национальных валют сосредоточена сегодня за пределами своих отечеств, и их владельцы указаниям национальных правительств просто не подчиняются.
Мы знаем, что предложение денег внутри страны регулируется национальными финансовыми органами. Целью этого регулирования является в первую очередь поддержание стабильного курса денежной единицы.
В послевоенный период правительства ряда европей-
ских, а затем и других стран разрешили своим и иностранным банкам на своей территории иметь счета и вести операции в иностранной валюте. Такие, например, долларовые счета в Европе подучили название евродолларов, долларовые счета в странах ОПЕК —нефтедолларов. Существуют и евроиены, и еврофунты, и т. п.
Главное их отличие от соответствующих национальных валют состоит в том, что они не подлежат регулированию национальными финансовыми органами. И в этом, кстати, основная причина их популярности. Когда, например, Федеральная резервная система США поднимает ставку процента за кредит, это правило не распространяется на филиалы американских банков за рубежом, и тем более на иностранные банки, имеющие счета в долларах. Они по-прежнему могут предоставлять кредиты под более низкий процент, возможна, правда, и обратная ситуация.
Рынок евровалют оказывается поэтому более гибким источником валют для обслуживания международной торговли. Активными участницами этого рынка являются транснациональные корпорации, валютные операции которых сопоставимы по размерам, как мы уже говорили, с ВНП отдельных стран. Поэтому и с евровалютами возникает та же проблема, что и с самими ТНК, — их размер. По современным оценкам, например, долларов на счетах банков за пределами США вдвое больше, чем их предложение в самих США. И если национальные правительства не в состоянии влиять на этот заграничный рынок, то он, похоже, превращается в «хвост», который может «крутить собакой», подчас сводя на нет усилия национальных правительств по регулированию валютного рынка.
Почему в марте 1994 года японская иена стоила меньше 1 цента США, а германская марка — 59 центов? Как устанавливаются обменные курсы валют? Сегодня — иначе, чем четверть и полвека назад. Только на протяжении этого столетия сменились три валютные системы: золотой стандарт, затем золотовалютный стандарт н, наконец, сегодня — система плавающих валютных курсов, к которой движется и Россия.
Золотой стандарт был введен в большинстве стран, в том числе в России, в конце прошлого столетия и господствовал в мире вплоть до 30-х годов нынешнего. При такой системе официально устанавливалось золотое содержание национальных валют (курс их обмена на золото). Например, в 1897 году золотое содержание российского рубля было определено в 0,774234 г золота. Правительства брали на себя обязательство производить обмен своих валют на золото. Чтобы такая система работала, необходимо было поддерживать жесткое соотношение между золотым запасом страны и ее внутренним денежным предложением. Для этого разрешался свободный экспорт и импорт золота. Исходя из золотого содержания национальных валют устанавливались и их курсы по отношению друг к другу. Золотое содержание доллара США было установлено, например, в 23,22 грана золота, английского фунта — в 113 гранов, т. е. в 4,87 раза выше. Отсюда определяется курс фунта по отношению к доллару: 1 фунт равен 4,87 долл.
Большинство стран отказались от золотого стандарта во время депрессии 30-х годов. С 1944 года вступила в силу золотовалютная система, иначе именуемая бреттонвудсской (по названию города в США, где было заключено соглашение о ее создании). Эта система также устанавливала фиксированные курсы валют, но не через определение их золотого содержания, а через установление их твердого курса по отношению к так называемым резервным валютам, основной из которых стал доллар США. Дело в том, что к концу второй мировой войны основная часть золотого запаса западного мира оказалась сосредоточенной в США, чья валюта считалась наиболее устойчивой и была принята за своего рода стандарт, по отношению к которому и устанавливались курсы других валют. Страны-участницы бреттон-вудсской системы брали на себя обязательство поддерживать этот курс, а США — осуществлять обмен доллара на золото из расчета 35 долл. за 1 тройскую унцию.
При такой схеме даже страны, не располагавшие собственным золотым запасом, получали возможность устанавливать «золотое содержание своей денежной единицы. Например, обменный курс мексиканского песо составлял 12,5 песо за 1 долл., французского франка — 5 франков за 1 долл. Поскольку доллар обменивался на золото из расчета 35 долл. за унцию, то, соответственно, и 175 французских франков (5 X 35 = 175), и 475,5 мексиканского песо (12,5 х 35 = 475,5), приравнивались к 1 унщш золота. Через обменные курсы национальных валют к доллару устанавливались и прочие валютные курсы. Поскольку 1 долл. приравнивался к 5 франкам или 12,5 песо, то, соответственно, курс франка по отношению к песо устанавливался в размере 1 франк равен 2,5 песо (5: 12,5 = 1:2,5).
Поддержание стабильности валютных курсов входило в задачи созданного также в 1944 году Международного валютного фонда (МВФ). За счет взносов стран-участниц бреттон-вудсской системы формировался специальный фонд, из которого предоставлялись кредиты тем государствам-членам, которые испытывали финансовые трудности. Так, например, страна с отрицательным сальдо торгового баланса использовала полученный долларовый кредит для покрытия дефицита, поддерживая фиксированный курс обмена своей валюты на доллары. Правда, МВФ наделялся полномочиями изменять валютные курсы стран-участниц в случае длительных финансовых затруднений.
Золотовалютная система просуществовала более четверти века. В 1971 году США объявили о своей неспособности осуществлять в дальнейшем обмен доллара на золото, что означало распад всей системы.
На смену ей пришла новая система — плавающих валютных курсов. Смысл ее состоит в том, что курсы валют определяются исходя из соотношения спроса и предложения, подобно курсам ценных бумаг на фондовых биржах. Если спрос, например, на германские товары за рубежом растет, то вместе с ним растет и спрос на германские марки для оплаты этих сделок. Если при этом германский импорт, а значит, и предложение марок для обмена на другие валюты не увеличиваются в равной степени, то в результате спрос на марки превысит их предложение и цена, или курс, германской марки пойдет вверх по отношению к другим валютам. Аналогично, если импорт Венесуэлы превышает ее экспорт, то предложение боливаров на валютных рынках будет превышать спрос на них и курс боливара начнет падать.
Сразу оговоримся, что хотя система плавающих валютных курсоз и является сегодня господствующей, далеко не все страны отпускают свои валюты в абсолютно «свободное плавание». Так, в 1979 году в рамках ЕС была создана европейская валютная система, устанавливавшая паритет, или курс каждой из валют стран ЕС по отношению к другим. Их валюты могли колебаться вокруг этого курса в пределах нескольких процентов. Если колебания курсов грозили выйти за очерченные пределы, производилось изменение официального курса данной валюты Центральным банком — при согласовании с другими странами. Изменение официального курса в сторону повышения называется ревальвацией, в сторону понижения — девальвацией. Иногда эти термины понимают шире — как любое изменение курса национальной валюты по отношению к валютам других стран, тем более что с 1993 года колебания курсов валют стран ЕС разрешены в столь широких пределах (плюс-минус 15%), что и их «плавание» становится практически свободным.
Кроме того, более 90 государств-членов МВФ используют так называемую систему связанных валютных курсов, т.е. просто «привязывают» при помощи определенного соотношения свою валюту к одной из основных «плавающих», чаще всего к американскому доллару.
Считается, что система плавающих валютных курсов обладает по крайней мере одним бесспорным преимуществом по сравнению со своими предшественницами. Теоретически она позволяет исправлять дефициты торговых балансов без вмешательства правительств. Каким образом этот механизм работает, рассмотрим на примере.
Пусть торговля США и Мексики сбалансирована: экспорт уравновешивает импорт. Валютный курс при этом равен 1 долл. за 200 песо. Теперь предположим, что в результате наращивания нефтедобычи в странах Ближнего Востока произошло сокращение экспорта нефти из Мексики в США. Мексиканский экспорт в США сократился, а импорт остался прежним. Во внешнеторговом балансе Мексики возник дефицит. Это приведет к тому, что спрос на доллары на валютных рынках в Мексике превысит их предложение. Поэтому цена доллара начнет расти, а цена песо падать — до тех пор, пока не установится новое соотношение, уравновешивающее спрос и предложение этих валют, например 1 долл. равен 400 песо.
При этом американские потребители обнаружат, что товары, импортированные из Мексики в США, подешевели в два раза, туристические поездки в Мексику стали также намного доступнее. Спрос на мексиканские товары и услуги в Америке возрастет. Одновременно для жителей Мексики американские товары подорожают вдвое и, соответственно, спрос на них упадет. В итоге экспорт из Мексики в США возрастет, а экспорт из США в Мексику сократится. Возникнет новое состояние равновесия во внешнеторговом обмене между двумя странами, при котором обменный курс валют, скорее всего, вернется к прежнему соотношению, когда экспорт и импорт были сбалансированы, а именно, 1 долл. равен 200 песо.
Таким идеальным образом система плавающих валютных курсов должна работать без вмешательства со стороны правительств отдельных стран. Но правительства обычно не сидят сложа руки. Чтобы избежать резких колебаний курсов своих валют, они периодически осуществляют так называемые валютные интервенции. При падении курса своей валюты они покупают ее на средства специальных государственных фондов, при росте курса национальной валюты, наоборот, продают ее на валютных рынках.
Усилия правительств по регулированию своих валютных рынков часто сталкиваются с серьезными препятствиями. Значительная часть национальных валют сосредоточена сегодня за пределами своих отечеств, и их владельцы указаниям национальных правительств просто не подчиняются.
Мы знаем, что предложение денег внутри страны регулируется национальными финансовыми органами. Целью этого регулирования является в первую очередь поддержание стабильного курса денежной единицы.
В послевоенный период правительства ряда европей-
ских, а затем и других стран разрешили своим и иностранным банкам на своей территории иметь счета и вести операции в иностранной валюте. Такие, например, долларовые счета в Европе подучили название евродолларов, долларовые счета в странах ОПЕК —нефтедолларов. Существуют и евроиены, и еврофунты, и т. п.
Главное их отличие от соответствующих национальных валют состоит в том, что они не подлежат регулированию национальными финансовыми органами. И в этом, кстати, основная причина их популярности. Когда, например, Федеральная резервная система США поднимает ставку процента за кредит, это правило не распространяется на филиалы американских банков за рубежом, и тем более на иностранные банки, имеющие счета в долларах. Они по-прежнему могут предоставлять кредиты под более низкий процент, возможна, правда, и обратная ситуация.
Рынок евровалют оказывается поэтому более гибким источником валют для обслуживания международной торговли. Активными участницами этого рынка являются транснациональные корпорации, валютные операции которых сопоставимы по размерам, как мы уже говорили, с ВНП отдельных стран. Поэтому и с евровалютами возникает та же проблема, что и с самими ТНК, — их размер. По современным оценкам, например, долларов на счетах банков за пределами США вдвое больше, чем их предложение в самих США. И если национальные правительства не в состоянии влиять на этот заграничный рынок, то он, похоже, превращается в «хвост», который может «крутить собакой», подчас сводя на нет усилия национальных правительств по регулированию валютного рынка.
